西部证券:产品布局优异,龙头地位稳固

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西部证券(002673)12月31日发布研报,摘要如下:

沃尔沃背书下,领克有望成为首个高端化成功的自主品牌。领克01、02、03上市以来,产品力得到市场认可,口碑效应逐渐形成,领克品牌经销商扩网进度亦超出预期。同时,领克基于沃尔沃SPA平台的车型正在研发中,将助力品牌形象进一步高端化。我们预期2019、2020年领克品牌销量达到29万台、47.5万台,在净利润中占比10%、20%。

吉利品牌产品布局优异,将在本轮行业洗牌中胜出。吉利品牌定价能力和产品布局优于同行,并且得益于平台化战略下新品加速推出,在行业整体下行的背景下市占率持续提升。短期来看,公司在2H2018-2019年新品储备丰富,随着缤瑞、缤越、嘉际、博越Coupe等车型爬坡上量,经销商压力将得到缓解。我们认为市场对老产品降价的风险担忧过度,最坏的时候或已过去。

目标价16港元,给予“增持”评级。我们预期公司2018-2020年净利润127/162/202亿元,年复合增速仍在20%以上。我们认为吉利汽车平台化优势突出、新能源技术储备丰富、和沃尔沃协同效应明显,已经形成稳固的竞争优势,应享受估值溢价。我们的目标价基于DCF模型,隐含2019年8倍的预期市盈率。

风险提示:新产品销售不及预期、产品召回风险。(详见报告末尾风险提示)

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